威贸电子(833346)投资要点：专注电子产物智制，聚焦“小批量、多品种”市场，2024年归母净利润yoy+14%。威贸电子是一家集研发、出产、发卖、办事于一体的工业智能毗连节制方案集成制制商，产物涵盖汽车（含新能源汽车）、智能家电、工业从动化、高铁、医疗、清水环保等范畴，笼盖300多个系列、4000多种型号，终端客户笼盖玛莎拉蒂、奔跑、宝马、奥迪、公共、长安、奇瑞、法国赛博集团（Calor、WMF、苏泊尔等）、Vorwerk、徐工等世界出名品牌。2024年公司实现停业收入2。60亿元（yoy+13。69%）、归母净利润4，457。91万元（yoy+14。28%）、扣非归母净利润3，952。56万元（yoy+15。30%），根基每股收益0。56元（yoy+14。29%）；2025Q1公司实现停业收入0。73亿元（yoy+19。02%）、归母净利润1101万元（yoy+18。02%）、扣非归母净利润1063万元（yoy+30。58%）。公司以市场需求为导向，研发立异，2024年研发收入为1403万元（yoy+15%)。新能源汽车产销量增加带动线年全球车辆线亿元。《新能源汽车财产成长规划（2021-2035年）》鞭策新能源汽车产销量快速增加，间接带动了汽车线束特别是高压线束、电池办理系统线束等相关产物的市场需求，为财产成长供给了广漠的市场空间。据中国汽车工业协会统计，2024年汽车产销量别离为3，128。2万辆和3，143。6万辆，同比别离增加3。7%和4。5%，此中，新能源汽车产销量为1，288。8万辆和1，286。6万辆，同比别离增加34。4%和35。5%，市场拥有率达到40。9%。跟着汽车销量的持续上升，汽车线束的需求同步大幅上涨，汽车线束的市场容量同步增大。正在保守汽车电子范畴中，单车线元，新能源汽车对线束的需求则更高。据贝哲斯征询测算，2023年全球车辆线年全球车辆线年期间CAGR或将达到5。4%。按照中国度用电器协会（CHEAA）及奥维云网(AVC)等机构发布的数据显示，2024年中国度电行业遭到国度政策帮力和国际市场持续苏醒带来的积极影响，内销市场和出口市场都连结了增加，特别是第四时度以来的消费品“以旧换新”政策，鼎力拉动了国内家电消费需求。2024年中国度电全品类（不含3C）零售额9，071亿，同比增加6。4%；2024年家电出口额达1，124亿美元，同比增加14。0%，商用咖啡机等多个项目同步推进，投入IDC刺破式毗连器第二台产线扩大车灯线束产能。公司近年来奉行集成化、组件化的策略，可以或许按照客户的需求进行定制化的产物研发，整合线束、注塑、PCBA等构成一套完整的处理方案，全程参取客户产物开辟，及时、高效响应客户需求，实现降本增效。公司营业立脚于智能家电、汽车和工业从动化三大范畴，并积极操纵手艺劣势拓展低空经济、工业机械人、储能等新兴行业的营业。公司内部产物线沉点集中于家电取汽车范畴，正在公司营收中拥有较大比例。汽车范畴：多个电子集成组件产物及新能源充电模块项目连续实现量产，如宝马G48车灯线束及长安、上汽通用等正在内的均胜群英一系列充电枪及充电模块新项目；持续结构新能源汽车项目，获得了多款商用物流车电池包线束、吉利银河、领克等品牌充电枪组件，以及卑界、小米汽车泵线束组件等项目定点。家电范畴：全新手持吸附式蒸汽电熨斗布局组件获得市场高度青睐，叠加公司前期研发的多个高价值的蒸汽式电熨斗挂烫底板组件持续增量，为公司海外发卖增加做出较大贡献；获得了新一代蒸汽式电熨斗挂烫底板组件、双色注塑电熨斗前盖组件、高端家用健身器线束等家电项目标定点。工业范畴：公司前期开辟的热泵组件项目连续投产，储能系统项目持续增量，进一步鞭策了公司发卖业绩的增加。新兴市场开辟方面：公司获得国产数据核心散热系统线束、风机罩壳组件项目定点，成功打入数据核心扶植焦点供应链，为营业拓展了更多增加潜力。小鹏飞翔汽车线束项目量产期近，汽车取工业化范畴经验帮力低空飞翔器项目。公司积极开辟新市场新范畴，进军低空经济范畴，公司2023年年报披露已获得小鹏汇天飞翔汽车节制台线月手艺研发工做接近尾声，正正在为量产做预备，后续将按照市场和客户的现实需求推进。低空经济属于新兴范畴，低空飞翔器手艺要求高，小鹏汇天的飞翔汽车涉及到陆行体和飞翔体两部门，陆行体的线束产物以汽车尺度为从，而飞翔体的线束要求达到航空级别，产物尺度和研发要求更高，公司已为低空飞翔器项目特地设置了场地，相关产线将随客户量产打算的推进逐渐投入运做，后续也将根据现实需求逐步提拔相关产能。小鹏汇天的飞翔汽车日前曾经正在珠海航展实现首飞，后续将按照市场和客户的节拍共同量产交付。公司将新能源汽车和工业从动化线束范畴的经验堆集，使用到低空飞翔器相关项目标开辟之中，为客户供给更靠得住和更具适配性的方案，将来将持续拓展低空经济相关市场，笼盖更多使用场景。按照中商财产研究院数据，2023年中国低空经济市场规模达5059。5亿元，增速达33。8%。中国平易近航局预测，2025年我国低空经济的市场规模或将达到1。5万亿元，到2035年无望达到3。5万亿元。盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为0。51/0。60/0。71亿元，对应EPS别离为0。63/0。74/0。87元/股，对该当前股价PE别离为44。7/38。4/32。4倍。我们拔取兴瑞科技、瑞可达、永鼎股份做为可比公司，考虑到公司正在深耕家电、汽车及工业从动化范畴的同时，积极拓展智能家电、新能源汽车手艺及工业机械人等新兴营业，持续强化研发取立异结构，将来无望依赖电子组件集成化策略，持续推出立异产物，带动业绩增加。初次笼盖赐与“增持”评级。风险提醒：次要客户相对集中风险、新品拓展不及预期风险、原材料价钱波动风险。

　　华源证券股份无限公司赵昊，万枭近期对威贸电子进行研究并发布了研究演讲《工业智能毗连节制方案集成制制商，积极拓展低空经济等新兴范畴》，初次笼盖威贸电子赐与增持评级。